rusteemitblog

7 лет назад

🗃 Стабильные валюты непрактичны и нежеланны (Daniel Larimer)

Кажется, все хотят видеть стабильную криптовалюту. Не так давно Виталик Бутерин создал блог "Поиск стабильной криптовалюты", чем вызвал большую дискуссию о своем подходе на форумах BitShares. Сегодня я хотел бы вбить гвоздь в гроб помешательства на поиске стабильной валюты, тем более – стабильной криптовалюты.

Федеральный Резерв имеет мандат на "стабильные цены", который почти повсеместно признан хорошим мандатом. В то же время многие фанаты криптовалюты считают, что ФРС провалила свой мандат, так как из-за постоянного роста цен с момента создания ФРС в 1913 году доллар потерял 99% своей покупательной способности. В результате люди из криптовалютного сообщества пытаются создать альтернативную валюту, которая сможет успешно соответствовать мандату ФРС. Заложенная в нее цель – стабильность цены – по сути является той же Фиксацией Цен, а это известное экономическое заблуждение, которого криптовалютам следует избегать.

Что такое цена?

Каждая цена представляет собой соотношение стоимости двух активов, а не свойство какого-либо отдельного актива. Свободный рынок обеспечивает полностью децентрализованный процесс установления глобального консенсуса об относительной стоимости всех товаров и услуг. На активном рынке нет единой цены, а есть две цены: цена, которую кто-то готов заплатить, и цена, за которую кто-то готов продать. Текущий консенсус об относительной стоимости любого товара находится где-то между ценой спроса и предложения.

Общеизвестно, что цены на все товары, услуги, акции, облигации и продукты являются волатильными. Поскольку каждый из этих предметов составляет половину цены, невозможно обеспечить стабильность цены по отношению к любому из них, потому что стоимость этого предмета постоянно меняется. Когда люди думают о стабильности цен, они представляют себе валюту, за которую можно покупать один и тот же уровень жизни на протяжении многих лет: ни больше, ни меньше. Они обычно представляют потребительскую корзину и средневзвешенную цену. Идея состоит в том, что если цена одного продукта повышается, то цена другого продукта должна снижаться таким образом, чтобы средняя цена оставалась неизменной.

Задача же состоит в том, как определять эту взвешенную потребительскую корзину? Правительства во всем мире постоянно изменяют методику подсчета корзины и ее состав. Они, например, исключают продукты питания и электричество, а также акции и недвижимость. Джон Уильямс (John Williams) владеет сайтом под названием "Статистика теневого правительства", посвященным предоставлению альтернативных методов оценки инфляции, которые показывают инфляцию в 3 раза превышающую текущие отчеты правительства, используя правительственные же данные за предыдущие годы. Сюда даже не входят акции и облигации, стоимость которых также меняется.

Давайте проигнорируем тот факт, что мы даже не можем договориться о подходящем стандарте стабильности цен. Факт остается фактом: стоимость любой корзины продуктов, товаров и услуг со временем изменится, поскольку население, климат, политика, война и погода влияют на рост или спад экономики. Идея о том, что любая валюта может существовать и поддерживать стабильную покупательную способность, пройдя через ядерную войну, безумна. Даже 3-я Мировая с помощью обычных средств ведения войны сильно ударит по глобальному производству и приведет к резкому сокращению предложения товаров и услуг по сравнению с любой денежной массой. Экономика просто не сможет поддерживать одинаковый уровень жизни для всех.

Стабильность денежного запаса

Австрийские экономисты предпочитают использовать монетарную инфляцию, а не инфляцию цен, чтобы иметь более точное представление о том, что происходит. С такой точки зрения 10%-ный рост денежной массы относительно статичной экономики приведет к 10%-ому росту цен, если новые деньги будут распределены пропорционально старым деньгам. Что в существующей системе вызывает у многих из нас этические вопросы, так это факт, что это 10%-ное увеличение денежной массы распределяется неравномерно. Вместо этого оно направляется к тем, кто ближе всего к банкам, а они затем направляют деньги на фондовый рынок, недвижимость и заводы. Со временем влияние увеличения денежной массы приводит к повышению цен для всех, но при этом те, кто получили доступ к деньгам первыми, могли потратить их по старым ценам. В результате увеличение денежной массы неравномерным способом приводит к необоснованному перераспределению благосостояния от бедных к богатым.

Что в действительности означает Ценовая Стабильность?

Целью мандата Ценовой Стабильности ФРС является сокрытие систематического воровства всего прироста эффективности производства в экономике. Предположим, что ФРС удалось сохранять стабильные цены с помощью своей монетарной политики с инфляцией в 0% на протяжении 20 лет. Теперь давайте предположим, что за эти же 20 лет изобретение компьютера и Интернета привело к 3-кратному повышению эффективности и, следовательно, в настоящее время имеется в 3 раза больше продовольствия, автомобилей, телефонов, домов и т.д. Также предположим, что население не изменилось, и каждый имеет ту же сумму денег в банке. Было бы нормальным ожидать, что всё будет стоить 1/3 прежней цены, и что каждый сможет позволить себе в 3 раза лучший уровень жизни. Но за счет интервенций ФРС удалось также в 3 раза увеличить денежную массу и распространить ее среди своих друзей. В конечном результате некоторые люди получают 1000-кратное увеличение уровня жизни, в то время как у всех остальных он остается на прежнем уровне.

Из этого можно сделать вывод, что мандат для поддержания ценовой стабильности имеет своей целью вводить в заблуждение широкую общественность и скрывать обворовывание низшего и среднего классов в огромном масштабе даже при нулевой ценовой инфляции. Было бы нелепо ввести такой же мандат в криптовалютах, которые призваны освободить нас от монетарного рабства.

Кто получает Новые Деньги?

Виталик признал проблему распределения новой эмиссии в своем блоге и очертил несколько подходов:

Майнеры получают новые монеты.
Метод с BitAsset, используемый BitShares
Подход к доллару Шеллинга
Доход от сеньоража

Было легко отказаться от подхода майнинга, поскольку он не имеет возможности сократить денежную массу и по-прежнему приводит к переходу благосостояния к майнерам, которые тратят большую его часть в процессе майнинга.
Я не стану подробно описывать подход BitAsset и просто укажу вам на пост о наших Market Pegged assets (привязанных к рынку активах). Остаются только подход Шеллинга и Сеньораж.

Согласно Шеллингу существует две монеты: одна привязанная к доллару и одна волатильная, а также централизованный "оракул", который налагает положительные и отрицательные процентные ставки на стабильную монету, чтобы поддерживать паритет цены с долларом.

Плюс положительной процентной ставки заключается в том, что она равномерно распределяет новые деньги между всеми участниками без какого-либо перераспределения богатства. К сожалению, существует и отрицательная процентная ставка. С точки зрения человека, держащего монету, положительные и отрицательные изменения процентных ставок идентичны волатильности цены.

Действительно ли люди оказываются в лучшем или худшем положении, если у них есть 100 токенов стоимостью $1 или 1 токен стоимостью $100 с экономической точки зрения? Если вы собираетесь равномерно распределять или отзывать токены для поддержания паритета цены, то мы на самом деле не сделали ничего, кроме как избавили торговцев от необходимости менять цены. Они, вероятно, будут делать это в любом случае, поскольку все товары и услуги постоянно меняются в цене.

Проблема неограниченной конверсии

Оба подхода – и Шеллинга, и Сеньораж – позволяют пользователям конвертировать стабильные монеты и волатильные монеты по обменному курсу, предоставляемому рыночными оракулами. Проблема в том, что обменный курс основывается на рыночной цене на какой-то внешней биржевой площадке. Всем известно, что если вы попытаетесь продать по рыночной цене, вы сможете избавиться только от небольшой суммы до того, как цена начнет падать. Чем больше вы пытаетесь продать, тем большее "проскальзывание" цены получаете, и в конечном итоге вы никогда не сможете оценить свои активы по рыночной цене, если только объем, которым вы владеете, не является очень небольшим процентом от ежедневного объема торгов. Любой подход, обеспечивающий неограниченную ликвидность по фиксированной цене, уязвим для атак на основе манипуляции рынком.

Принципиальный вопрос

При разработке BitShares я начинал с принципов, а не с уравнений. Эти принципы имеют решающее значение для понимания того, является ли предлагаемое решение жизнеспособным и устойчивым. Вот краткий список:

Отсутствие Фиксации Цен
Только добровольные сделки
Отсутствие обобществления рисков с централизацией вознаграждений
Отсутствие частичного резервирования

Фиксация Цен приводит либо к дефициту, либо к избытку. В любое время, когда вы фиксируете цену в одной области, цены в других областях корректируются, чтобы противодействовать попыткам манипулирования. Добровольные сделки являются ключом к определению стоимости, и если две стороны не согласны с ценой, то результатом является фиксация цены.

Обобществление рисков становится моральной проблемой, когда риски отделяются от вознаграждений. Это создает ситуацию "выигрыш мне, потери тебе", и приводит к нестабильности рыночной среды, где есть гарантированные выигрыши.

Частичное резервирование возникает всякий раз, когда долговая расписка создается без обеспечения большей стоимостью. Это основа схемы Понци, где все долговые обязательства не могут быть погашены, и которая является основой нашей современной банковской системы. Если залоговое обеспечение представлено отличным от долгового активом, то оно должно обладать гораздо большей стоимостью, чем номинал долговой расписки, чтобы справиться с любой возможной волатильностью стоимости залогового обеспечения, а долг должен быть погашаемым.

Вы обнаружите, что большинство систем многократно нарушают один или несколько из этих принципов.

Привязка к фиатным валютам не обеспечивает ценовую стабильность

Негласное предположение как в подходе Шеллинга, так и Сеньоража, и Nubits заключается в том, что привязка к доллару дает стабильную криптовалюту. Что она действительно делает, так это укрепляет способность ФРС красть ваше крипто-богатство посредством инфляции. В один прекрасный день доллар будет значительно девальвирован из-за 3-кратного роста денежной массы последних лет. Когда наступит этот день, вы обнаружите, что ни одна из этих систем в действительности не обеспечивает ценовую стабильность. Фактически, согласно shadowstats.com, вы теряете на своей стабильной валюте около 5% в год.

)

Предсказуемость против Стабильности

Мне кажется, что то, чего люди действительно хотят от "стабильной" криптовалюты, так это пониженной волатильности. Им нужна единица расчета, которая не несет каких-либо значительных приростов капитала или убытков на налогообложение. Они хотят иметь хоть сколько-нибудь надежную возможность прогнозировать будущую стоимость токена. Для этих людей стабильность цен действительно означает предсказуемость цен в пределах некоторого допустимого уровня. Готовность принять 5%-ный годовой убыток при владении долларами демонстрирует, что предсказуемость важнее стабильности.

Предсказуемость имеет решающее значение для функционирования экономики, поскольку она влияет на способность деловых людей стабильно генерировать прибыль или убыток. Чем больше рынок и более широко принята валюта, тем более предсказуемой становится ее стоимость. Мы наблюдали этот процесс с Биткоином на небольшом масштабе. На пути от центов до сотен долларов мы видели, что ежедневная волатильность уменьшалась, потому как все больше людей могли надежно переводить большие суммы без проскальзывания в течение коротких промежутков времени. Если Биткойн когда-либо достигнет масштаба доллара (или любой другой достаточно сильной национальной валюты), то вы увидите, что его ценность станет столь же предсказуемой, как у доллара, с учетом 5%-ной монетарной инфляции.

Золотой или Серебряный стандарт

Золото и Серебро исторически использовались в качестве денег и являются единственными формами валюты, которые сохраняли какую-либо ценность на протяжении столетий. Сегодня их цена столь же волатильна, как и цена Биткоина, но еще 100+ лет назад их покупательная способность была стабильной и увеличивалась всякий раз, как сокращалась добыча. Это произошло потому, что индустриальная революция значительно увеличивала производительность среднего человека со скоростью, превышающей открытие новых месторождений золота/серебра.

Идеальные деньги

Если мы подумаем об "идеальных деньгах", они будут широко распространены с нулевым приростом денежной массы. Будучи общепризнанными, они будут обладать высокой предсказуемостью покупательной способности. Учитывая их фиксированную денежную массу, их стоимость будет предсказуемо расти в том же темпе, что и экономика в целом. Чем больше богатства было произведено, тем выше будет ценность денег. Любой сможет получить очень безопасный, безрисковый доход на свои сбережения, просто держа их под матрасом. Норма доходности будет равна средней норме доходности всех предприятий в экономике.

Инвесторы будут раздумывать о том, создаст ли новая бизнес-возможность ценность выше средней или нет. Когда бизнес расходует деньги, он должен ожидать, что норма доходности этих денег будет выше, чем темпы роста экономики, в противном случае они потеряют покупательную способность по сравнению с простым хранением денег. Это резко контрастирует с сегодняшней инвестиционной средой, где люди могут иметь номинальную прибыль, но реальные убытки. Сегодня люди платят налоги на "доходы", которые являются полностью мнимыми и основываются исключительно на падении стоимости доллара. Часто предприятия платят налоги на мнимую прибыль, одновременно неся реальные убытки.

Идеальные Деньги будут испытывать высокую "дефляцию цен", одновременно поддерживая максимально возможный экономический рост. Вопреки распространенному мнению, "дефляция цен" является проблемой лишь для денег на основе долга. Под дефляцией цен при деньгах на основе долга часто подразумевается, что обеспечивающий долг залог падает в цене, и что заемщикам будет труднее зарабатывать деньги, необходимые для погашения долга. Это приводит к многочисленным системным долговым дефолтам, поскольку кредиторы начинают терять деньги, а заемщики банкротятся. Вот почему так много пропаганды, демонизирующей "дефляцию" или "падение цен" и поддерживающей "медленную инфляцию".

Обычный человек, хранящий деньги в банке, рад видеть как снижаются цены на жилье, цены на автомобили, на компьютеры и на продукты питания. Walmart всегда рекламирует "падающие цены", потому что люди хотят падения цен. Когнитивный диссонанс тех, кто боится "падающих цен" (дефляции) и все же любит, когда их любимые игрушки становятся дешевле, удивляет и представляет собой логическое противоречие между тем, что, по их мнению, лучше для них (более низкие цены) и что, как говорят власти, лучше всего для общества (растущие цены).

Существование стабильной криптовалюты невозможно

Цель стабильной валюты ошибочна. Стремление к ней обречено на провал, потому что она несовместима с реальностью и природой индивидуальной субъективной ценности всех вещей. Реальная цель – глобальное принятие предсказуемо растущей валюты с фиксированной денежной массой. Вопрос в том, как нам перейти от сегодняшней ситуации к глобальному принятию, когда стоимость нашей криптовалюты так волатильна.

Попытка привязки к доллару, как мы делаем с BitUSD, должна стать ступенью к иному хранилищу ценности. На мой взгляд, золото и серебро должны быть физическими деньгами, а криптовалюту нужно попытаться привязать к золоту и серебру. Таким образом мы можем освободить все общество от централизованного контроля со стороны эмитентов фиатных валют и ограничить инфляцию количеством добытого золота и серебра. Издержки их производства постоянно растут, поскольку легкодоступные запасы истощаются. Со стандартом в виде золота и серебра общество сможет обладать физически децентрализованными деньгами и их цифровым воплощением.

В BitShares мы одновременно поддерживаем множество разных BitAssets, которые привязаны к эквивалентам из реального мира. Это далеко выходит за рамки простого создания альтернативной валюты, это создает децентрализованную, по большей части не требующую доверия, полностью обеспеченную платформу для почти любого типа товаров. У вас есть «долговой инструмент» в виде BitUSD и BitGOLD, дважды обеспеченный его стоимостью и, следовательно, имеющий очень низкий риск дефолта, особенно по мере роста системы. Со временем BTS станет резервной валютой и в конечном итоге станет фиксированным предложением, не требующими контрагента, т.е. высоко предсказуемыми, постоянно растущими, идеальными деньгами. С настоящего момента и до глобального принятия BitShares вы можете ожидать весьма высокую волатильность цены BTS, как в случае с Биткойном.

К счастью, уже сегодня у нас есть возможность моделировать идеальную валюту на BitShares. Идеальная валюта должна иметь стабильно предсказуемое увеличение стоимости, эквивалентное средней производительности труда общества. Можно создать BitAsset, который автоматически растет в стоимости вместе с индексом инфляции. Разумеется, этот BitAsset может быть создан только тогда, когда есть люди, желающие сыграть на том, что BitShares будет расти быстрее, чем экономика в целом, но это должно перестать быть проблемой, как только технология станет зрелой и простой в использовании.

Заключение

Все попытки создать "стабильную валюту", которая не растет и не падает в цене, фундаментально ошибочны независимо от конструкции, потому как построены на некорректном требовании. Все попытки привязки криптовалюты к фиатной валюте являются ошибочными, если они нарушают основные принципы: отсутствие фиксации цен, сугубо добровольная торговля, отсутствие обобществления риска с централизацией прибыли и залоговое резервирование, превышающее 100%. На сегодняшний день лишь BitShares совместим с этими принципами, но только вам решать, во что инвестировать.

Переведено @rusteemitblog

По материалам поста: ЗДЕСЬ