Виталик Бутерин против того, чтобы не-блокчейновые и фиатные проекты проводили ICO, вот какие для этого есть экономические причины

Последние несколько лет в блокчейн-сообществе идет непрекращающаяся дискуссия по очень фундаментальному вопросу: стоит ли использовать в качестве механизма финансирования ICO/TGE проектам, которые не работают на блокчейне или оперируют в фиате? Ответ старожилов блокчейна, включая основателя Ethereum Виталика Бутерина, обычно прост: «Нет». Виталик неоднократно высказывал эту точку зрения в выступлениях, презентациях и интервью (вот как минимум один пример), и он далеко не один в лагере противников фиатных/не-блокчейновых ICO.

Давайте это обсудим более детально и выясним, какие тому есть экономические причины

Во-первых, блокчейн и технологии распределенного реестра, это не какая-то волшебная страна, расположенная далеко-далеко на облаке, это обычная отрасль. И у нее есть атрибуты и характеристики, присущие любой другой отрасли: в ней работают сотрудники, которым платят зарплату, компании арендуют офисные площади (пусть даже небольшого размера), отрасль потребляет ресурсы – электричество, дисковую емкость и вычислительную мощность, задействованы банковские, платежные и другие финансовые услуги.

Размер сектора блокчейн достаточно трудно определить, прежде всего по той причине, что абсолютное большинство проектов не разглашает никакой статистики. Вдобавок к этому, в секторе нет устоявшихся статистических стандартов. Ну и чтобы сделать картину полной – не существует ни одного крупного исследовательского агентства, которое бы собирало, обобщало и обрабатывало статистику. Единственный показатель, которым мы можем оперировать, это рыночная капитализация токенов и монет, публично торгуемых на криптовалютных биржах.

Этот термин, рыночная капитализация, следует рассмотреть детальнее. Исторически он пришел с рынка акций, на нем «капитализация» представляет собой производную от капитала и, в краткой формулировке, термин отражает рыночную стоимость компании или компаний, размер или стоимость капитала, доступного организации для ее нужд. Способы применения акций множественны: их можно использовать для сделок слияния и поглощения, для опционов сотрудникам, как залоги при финансировании и обеспечение в сделках маржинальной торговли.

Для токенов и монет экономический смысл во многом иной. Сервисные (utility) токены, которые на сегодня представляют значительную часть криптовалютного рынка, не дают права или титула на какие-либо активы, имущество или на долю в бизнесе. Они представляют собой платежный инструмент, за который можно приобрести услугу (или иногда товар), которую производит конкретный проект. Это, безусловно, серьезное упрощение, поскольку у токенов и монет множество других атрибутов: это могут быть роли в проекте и его архитектуре, права и обязанности в нем, а также все, что относится к разным типам консенсусов. Однако с юридической точки зрения обычному покупателю токен дает право или опцион на потребление специализированной услуги. Таким образом, для точности вместо капитализации стоило бы использовать термин «совокупная покупательная способность токенов».

ICO были главным благом и главной проблемой криптовалютного сектора с того момента, как стали массовым явлением примерно три года назад. Плохая часть очевидна всем, поскольку об этом не судачил только ленивый: скам, мошенничество, избыточное финансирование проектов, слабые механизмы контроля над расходами со стороны комьюнити и так далее, и тому подобное. Хорошая часть – это приток ресурсов.

Любое типичное ICO происходит так: проект принимает Bitcoin, Ethereum, Litecoin, Bitcoin Cash или какие-то другие криптовалюты, обычно из топ-20, и начисляет взамен покупателям свои токены. То есть, чтобы проинвестировать в ICO, покупатель прежде всего должен обзавестись какой-то из базовых криптовалют. Некоторые проекты разработали и использовали достаточно ходульные схемы по приему фиатных средств, но их использование – капля в море: у большинства проектов, раскрывших свои показатели, 70% сборов пришлось на «эфир», а биткоин закрыл оставшиеся 20% с лишним. В 2015-1п17 большинство покупателей токенов на ICO были из числа профессионалов блокчейн индустрии, которые вкладывали свои базовые криптовалюты (зачастую намайненные за предшествующие годы) в активы, которые выглядели более многообещающими или предполагали более быстрый рост по сравнению с базовым активом (то есть BTC/ETH). С течением времени, по мере того как мир признавал блокчейн и его перспективы, ICO начали привлекать все больше и больше внешних покупателей, и они вынуждены были приобретать криптовалюты за фиатные средства, поднимая цены на крипту и увеличивая совокупную покупательную способность криптомира.

Тепловая карта ICO-активности в мире. Составитель — профессор Университета права Сент-Томас Вульф Каал.

На текущий момент она составляет около $500 млрд, судя по данным Coinmarketcap, а на пике января 2018 года поднималась до $830 млрд. Это не значит, что, если все держатели криптовалюты одновременно заходят продать ее (обменять на доллары), они высвободят $500 млрд наличных – в отсутствие покупателей цены не будут стабильны, они рухнут. С теоретической точки зрения, эта цифра говорит, что на сегодня могут быть потреблены услуги в области блокчейна на сумму $500 млрд, и оплачены они могут быть криптовалютой.

Так ли это? Есть большие сомнения. Внимательный исследователь может назвать от дюжины до сотни проектов, которые запустили полностью работоспособный продукт (или хотя бы MVP), услуга которого сейчас доступна для покупки без ограничений. И среди этих проектов с трудом можно найти тот, который имеет годовую выручку в размере $1 млрд, не говоря уже о $5 млрд. По сути своей, текущая рыночная стоимость токенов все еще в очень значительной степени представляет собой оценку или ожидание того, что блокчейн сформирует достаточный уровень активности, чтобы оправдать подобные оценки.

Со всех сторон слышатся реплики, что надутый на криптовалютном рынке пузырь лопнет, а 90% нынешних ICO будут смыты со сцены, исчезнут. Тем не менее, если говорить о системе в целом, велики шансы, что существующих дисбаланс может быть устранен относительно безболезненно. Рецепт для этого достаточно тривиален: отрасль должна начать продавать свои услуги вовне, продолжая оставаться реципиентом внешнего капитала.

И тут мы возвращаемся к исходному вопросу: должна ли отрасль поддерживать бизнесы, ориентированные на деятельность в фиате в качестве проектов/кампаний по ICO? Как мы уже отмечали, отцы-основатели блокчейна раз за разом повторяют: «Нет». Для обоснования этого они всегда давали достаточно веские технические и инфраструктурные доводы, но редко комментировали экономические причины. Однако нет ничего постыдного в том, чтобы открыто признать очевидное: когда компания проводит ICO и привлекает криптовалютные инвестиции проект, работающий в фиатной сфере, он вымывает деньги из индустрии блокчейн. И напротив, когда бизнес, создающий продукт на блокчейне, привлекает фиатные ресурсы, это насыщает отрасль деньгами, поддерживает приток капитала.

Та же логика применима и при анализе бизнес-модели проектов. На сегодня блокчейн потребляет массу ресурсов из внешнего, фиатного мира: интернет-провайдеры, юристы, банки, транспорт и еще десятки поставщиков получают в оплату фиат. Обратный процесс пока не вполне обозначился, использование блокчейна еще не стало массовым, а банки, страховые компании, платежные сервисы и медиа только делают первые шаги по встраиванию блокчейна в свои текущие операции. Главная задача на повестке дня, таким образом, остается прежней, такой же, как и год, и два года назад. Блокчейн должен выстроить систему, в которой отрасль становится поставщиком услуг и потребителем капитала, при этом сокращает внешнее потребление ресурсов и отток капитала. Это означает рост числа клиентов из фиатного мира (платящих за услуги или в фиате, или в крипте); рост числа подрядчиков, принимающих оплату в крипте (вероятнее всего, первыми в этом будут зарплаты и услуги технического/IT характера); рост числа фиатных вложений в новые проекты и предприятия, ориентированные на продажу услуг во внешний мир, а не наоборот.

Я уже говорила, что верю в будущее криптовалютного мира. Моя уверенность базируется не только на общих ощущениях и надеждах, но и на фактах и цифрах, трендах и прогнозах. Я постараюсь делиться с вами материалами, которые бы позволили сделать адекватный анализ, не ограничиваясь гаданием на кофейной гуще.

Разумеется, как и всегда, буду рада вашим комментариям, мыслям и рассуждениям. Готова и к похвале и к спорам.

Связаться со мной можно:

через Facebook Sofia Paskal
по почте sofia@morecommunications.ru
или Telegram @sofiapaskal